El paso de Luis Caputo por Nueva York dejó señales contrapuestas para los mercados. Antes del discurso de Javier Milei ante la Asamblea General de las Naciones Unidas, el ministro de Economía mantuvo un encuentro con inversores en la sede de JP Morgan, donde presentó los lineamientos del programa económico para 2026 y 2027 y buscó despejar dudas sobre el escenario financiero del próximo año.
Uno de los principales interrogantes que surgieron entre los inversores está relacionado con la disponibilidad de dólares para atravesar 2027, especialmente en un año electoral. El programa financiero oficial contempla las necesidades del Tesoro y sus fuentes de financiamiento, pero el mercado también analiza qué podría ocurrir si aumenta la demanda privada de moneda extranjera.
El esquema presentado por Economía contempla necesidades financieras de alrededor de US$24.900 millones para 2027, aunque distintas estimaciones privadas ubican las necesidades totales en un rango que puede llegar a los US$30.700 millones. El desafío consiste en refinanciar los vencimientos y, al mismo tiempo, sostener un nivel suficiente de reservas y liquidez para afrontar eventuales episodios de presión cambiaria.
La demanda de dólares vuelve a estar bajo la lupa
Los datos oficiales del Banco Central muestran un incremento significativo de las compras de moneda extranjera realizadas por personas humanas.
En junio, las personas humanas compraron netamente US$2.821 millones. En julio, ese monto ascendió a US$4.124 millones, un incremento mensual del 46,2%. La mayor parte correspondió a compras de billetes en dólares, por US$2.916 millones, mientras que también se registraron giros de divisas y gastos vinculados con servicios.
El dato es seguido de cerca porque una mayor demanda privada de dólares podría agregar presión sobre las necesidades de financiamiento y sobre la acumulación de reservas durante 2027.
“Hace meses crece el apetito por activos dolarizados”, señaló un agente del mercado a Noticias Argentinas.
Algunos análisis privados estiman que la demanda potencial de divisas podría ubicarse entre US$30.000 millones y US$40.000 millones durante el próximo año. Se trata de proyecciones y no de una cifra oficial, por lo que su magnitud dependerá de la evolución del mercado cambiario, las tasas, la inflación, el nivel de actividad y las expectativas de los agentes económicos.
El desafío de las reservas
El BCRA cerró julio con reservas internacionales por US$47.599 millones, luego de sumar US$2.729 millones durante ese mes. El organismo también realizó compras netas de moneda extranjera por US$2.163 millones.
La discusión, sin embargo, no pasa únicamente por el nivel bruto de reservas. En el mercado se analiza especialmente la disponibilidad de dólares líquidos con los que el Banco Central podría afrontar pagos, intervenir ante episodios de volatilidad y continuar acumulando reservas.
En ese contexto, algunos analistas consideran que el Gobierno necesitará contar con un mayor margen de liquidez para atravesar un año electoral con vencimientos de deuda y una eventual mayor demanda de dólares.
El Gobierno busca nuevas fuentes de financiamiento
Ante este escenario, Economía negocia nuevas herramientas para reforzar el respaldo financiero de cara a 2027.
El Gobierno mantiene conversaciones con bancos internacionales para obtener alrededor de US$1.000 millones en préstamos respaldados por garantías de organismos multilaterales. La CAF aprobó una garantía de US$250 millones, mientras que FONPLATA también aprobó una garantía por hasta US$250 millones vinculada a operaciones en Argentina.
Estas garantías no representan un desembolso directo de los organismos, sino que buscan mejorar las condiciones de acceso de Argentina al financiamiento privado y reducir el riesgo de las operaciones.
El Gobierno ya utilizó mecanismos similares durante 2026 y obtuvo financiamiento por unos US$3.200 millones respaldado por el Banco Mundial y el BID.
Repos y otras herramientas para llegar a 2027
A estas alternativas se suman las operaciones de REPO realizadas por el Banco Central con entidades financieras internacionales.
En este esquema, los bancos aportan financiamiento a cambio de activos utilizados como garantía. La herramienta permite obtener liquidez en moneda extranjera y administrar los vencimientos financieros.
El objetivo oficial es llegar a 2027 con mayores herramientas para afrontar los compromisos del Tesoro y, al mismo tiempo, preservar margen de maniobra para el Banco Central.
La incógnita central para el próximo año será la combinación entre los vencimientos de deuda, la capacidad del Gobierno para refinanciarlos, la evolución de las reservas y el comportamiento de la demanda privada de dólares.
Mientras Caputo busca transmitir previsibilidad a los inversores, el mercado continúa evaluando cuánto respaldo financiero será necesario para atravesar 2027 sin que una eventual mayor dolarización privada complique el programa cambiario.
